叶檀：光大证券不可原谅

每经评论员叶檀

不严惩光大证券，中国证券市场的信用将从17层地狱打入18层地狱。

8月18日下午，证监会对业已成为全球投资市场漩涡的“乌龙指”发表通告，光大证券也发布公告。除了说真话之外，结果并不令人满意，成为一笔光大关起门来进行内部整改就可解决的糊涂账。此事件之严重，可与“327国债事件”相提并论。

迄今的结论，有三大问题没有解决，每一个问题都是抽向证券市场信用的一记耳光。

第一，光大证券内控系统出现如此严重的失误，居然能够顺利进行信用交易，证券交易系统整体的风控系统如此滞后，未来是否会出现更加严重的错误?光大证券的8000万元交易额度瞬间上升，70亿元居然能够顺利成交，此种信用交易风险之大，很容易让人联想到“327国债事件”，令人难以想象。

第二，允许光大证券午后继续以内幕交易的方式挽回损失，继续绞杀投资者。

“8·16事件”当天中午，光大证券董秘面对记者询问，信誓旦旦表示，相关传闻说明他们不了解光大证券严格的风控，不可能存在70亿元乌龙情况，称传闻纯属子虚乌有。事实上，此时各方面已经介入调查，光大证券表态是内幕交易挽回损失的烟幕弹。

8月18日光大证券的公告显示，8月16日11点07分，交易员通过系统监控模块发现成交金额异常，同时，接到上海证券交易所的问询电话，迅速批量撤单，并终止套利策略订单生成系统的运行，同时启动核查流程并报告部门领导。为了对冲股票持仓风险，开始卖出股指期货IF1309空头合约。截至11点30分收盘，股票成交金额约为72.7亿元，累计用于对冲而卖出的股指期货IF1309空头合约共253张。对上午发生的事件所形成的过大风险敞口，尽量申购成ETF直接卖出;对于因ETF市场流动性不足而不能通过申购ETF卖出的持仓部分，逐步使用股指期货卖出合约做全额对冲。全天用于对冲而新增的股指期货空头合约总计为7130张。

直到14点22分，光大证券发布正式公告，承认套利系统出现问题。而下午15点18分上证所发布重要公告，称“本所今日交易系统运行正常，已达成的交易将进入正常清算交收环节”。

而中金所中午对媒体的回应是：沪深300股指期货交易一切正常，系统运行平稳，12%的保证金比例足以抵御当前市场波动，没有出现客户爆仓等风险案例。大规模的空仓上演，光大证券利用自身的期货公司大规模抛售IF1309合约，下午市场跟风盘众多，金融期货交易所此后没有任何表示，让人吃惊。

可以看出，事件并不复杂，中午大致水落石出，光大证券已经着手补救。令人吃惊的是，在最关键的异常交易发生后光大证券利用内幕信息的补救阶段，没有部门向市场发出警告，没有暂停交易，没有取消光大证券的合约，而以若无其事的方式，承认光大的补救交易，以及被“乌龙指”误导的交易。考虑到下午机构、成熟投资者疯狂做空股指期货的补救行为，可以得出结论，在股票二级市场跟进投资蓝筹股的小散菜鸟们，将成为最大的受害者。

可见，光大证券减少的损失是由市场的菜鸟们弥补的，这是一场赤裸裸的绞杀行为。如果光大证券不付出代价，对此事轻描淡写，中国证券市场的根基会被从根拔起。而涉事者与创设权证似有一定关联，权证对中小投资者的掠夺，绝不能重现于股指期货市场。

第三，对于“乌龙指”交易缺乏程序化的公平处置方式。

在高频交易与程序化交易时代(美国占股市交易量的70%)，各国不乏“乌龙指”交易。最好的办法是通过风控系统把出现概率降到最低，其次是取消异常交易，最后是让“乌龙指”公司付出惨重代价。

来看美国的案例。美国最大的股票做市商之一骑士资本(KnightCapital)因为去年8月技术故障，导致4.4亿美元的交易亏损，市场有名的骑士资本如今被高频交易巨头Getco收购，首席执行官兼董事会主席托马斯·乔伊斯离职。

光大证券“8·16事件”之所以成为丑闻，原因不在于“乌龙指”，而在于信用特权与内幕掩护下的补救交易。“8·16事件”远未结束，8月18日，证监会新闻发言人表示，上海证监局已决定先行对光大证券采取行政监管措施，暂停相关业务，责成公司整改，进行内部责任追究。同时，证监会决定对光大证券正式立案调查，根据调查结果依法作出严肃处理，及时向社会公布。

希望因光大证券而受损者及时得到足额补偿，希望光大证券会因此事大亏，作为娇纵失信的代价。