央行定调货币政策：基调保持稳健 调控追求精准

融资成本有所下降

目前，在经济依然面临下行压力的情况下，企业融资成本能否下降，仍是各界普遍关注的问题。

自去年11月以来，央行已4次降息，累计下调金融机构一年期贷款基准利率1.15个百分点。在连续降息的作用下，我国新发放贷款利率持续下降。央行数据显示，截至6月，新发放贷款加权平均利率为5.97%，比上年末下降64个基点，比上年同期下降101个基点。其中，大型企业贷款利率为5.08%，中型企业为5.86%，小型和小微企业为6.48%，分别比上年末下降70个、64个和66个基点，分别比上年同期下降102个、79个和93个基点。

同时，降息也引导市场利率稳中有降。截至7月9日，7天回购利率为2.57%，比上年同期下降120个基点;3个月Shibor为3.18%，比上年同期下降157个基点;另外，5年、7年、10年国债到期收益率分别明显下行，余额宝收益率也出现回落。

据盛松成介绍，随着贷款利率和市场利率回落，企业融资成本也持续下降。央行借助社会融资规模全面评估了实体经济通过贷款、债券、股票等各类金融工具融资的综合成本。截至今年6月，企业整体融资成本为6.32%，比上年末下降68个基点，比去年同期下降85个基点。

除了降息之外，监管加强带来的表外融资萎缩也有利于融资成本下降。盛松成表示，随着监管力度加大，金融机构大量表外业务转移到表内，这种结构性调整可以在一定程度上减少融资风险，缩短融资链条，避免层层加码，从而有利于降低融资成本。

盛松成特别指出，目前来看，小微企业的融资成本确实相对较高，但这其中有银行等金融机构为小微企业融资成本较高，并需承担更高风险等因素。而且，从今年的情况来看，不同规模企业的融资成本都出现了不同程度的下降，小微企业降幅要高于大中型企业。

另外，从贷款增速来看，小微企业面临的融资环境也有所改善。6月末，小微企业贷款余额同比增长14.5%，高于大中型企业贷款增速，也高于各项贷款平均增速。小微企业贷款约占企业贷款的30.1%，比去年同期高0.8个百分点。

侧重实施精准调控

盛松成表示，下阶段，人民银行将继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度和预调微调，为经济平稳增长与结构调整提供充足和适度的流动性。

目前我国的货币供应量已经较大，流动性总体充裕，而且货币乘数开始上升，银行放贷意愿有所改善。下一步，为应对经济下行压力，货币政策仍将保持稳健基调，并可能会更侧重于“更加精准有效地实施定向调控和相机调控，防范和化解风险，确保经济运行在合理区间”。

市场人士认为，在流动性总量充裕的情况下，如何疏通货币政策传导渠道，支持关键领域和薄弱环节是关键问题。鄂永健分析，下半年的货币政策将更加注重定向调节。受上半年一系列稳增长政策的带动，未来信贷、社融及M2增速有望稳中回升。目前，贷款基准利率已达历史最低，名义贷款利率开始下行，再考虑到未来 PPI降幅有望收窄以及美联储可能加息等因素，短期内再次下调存贷款基准利率的可能性不大。在总体流动性充裕、外汇占款运行转好的情况下，准备金率如果下调的话，幅度也将明显小于上半年。下一步，定向再贷款、定向降准等定向调整工具会更加频繁地被使用，SLO(超短期逆回购)等新型工具将被继续灵活使用。

徐高也表示，近期社会融资总量的回升，将显著缓解实体经济下行压力。下一阶段，货币政策将继续着力于引导资金进入实体经济。虽然银行间利率仍将大概率继续低位波动，以维持流动性充裕环境，但央行继续通过向金融市场投放流动性实施宽松货币政策的可能性有限。未来应该会更多地采用PSL、地方政府债务置换扩容、企业债发行量增加等方式，引导金融市场充裕的资金进入实体经济。(经济日报记者张 忱)