短期市场无忧 蓝筹后市可期

随着市场行情的逐步回暖，投资者对市场的信息消化能力提升。新股发行(IPO)开闸的消息很快被市场消化吸收，表明市场情绪好转;证监会逆周期调整两融保证金比率，然而上周上证综指依然上涨了1.39%，创业板指数上涨3.32%，反映出市场的资金面较为宽松，尤其是本轮准备发行上市的十家公司，其新股申购依然采取预先缴款制度，却并未引起市场太大担忧。

从市场的表现可以看出，市场对利空因素的消化能力较2015年三季度有了较大的提升，短期内市场无忧，有望继续保持震荡走高的态势，自10月份开始的大小盘轮番表现、热点概念受到关注的格局有望继续。充裕的市场流动性和投资者情绪推升了整体估值，但大小盘背后的逻辑却不尽相同。

蓝筹股的行情启动，更多是来自于政策层面，例如改革进程加速、经济保底政策的出台以及一带一路的推进等，同时叠加基本面的变化，例如证券行业10月份业绩的提升。整体而言，蓝筹股上行其背后的逻辑主要集中在改革进程、经济底线思维以及去产能的推进。

中小板、创业板的行情更多的是来自于相关新技术、新产业的发展，同时叠加了新概念的提出，例如近期的虚拟现实主题。小盘股的逻辑主要与经济转型与技术产业的推进有关。

从二者背后的逻辑来看，蓝筹股有更稳定的预期。随着我国经济增速的下行，货币政策大概率会保持宽松态势，但其对资本市场的边际影响较小。政府为保经济，出台相关的财政政策和刺激手段，力求提升经济活力，解决过剩产能，促进经济结构的转型，政策的确定性较强。但政策措施会根据市场和经济的表现逐步落实，因此其对市场的影响也较为平缓。

信息技术带来的产业模式和概念的创新，更多是基于市场自身的演变，其对资本市场的影响具有突发性，但其带来的市场关注度也会在短期内快速提升。技术创新带来的市场反应更强，很容易带来市场结构性的大幅上涨。

同时，经过前期大小盘的轮番表现，市场短期或将经历一段震荡整理过程，低估值的蓝筹股安全性更高。

从市场目前面对的风险来看，应该警惕外围市场。随着恐怖主义在国际上不断引起关注，全球对投资风险偏好在逐渐降低，避险情绪加重。与此同时，美联储加息的概率较高，美国非农数据值得投资者进一步关注。然而，目前欧美国家的货币政策出现分歧，欧洲有望继续宽松，美国加息带来的影响将有所减弱。

目前市场的整体估值差异依然较大：上证综指市盈率为15.9倍，深证成指为35.6倍，中小板指数为38.4倍，创业板指数为81倍。

在保底经济的大政策背景下，结合估值的安全边际和未来的推动力来看，应以蓝筹股为主，其标的应符合目前政策导向，包括国企改革、一带一路、保底经济等。从行业和公司的角度来看，选股标的属于政府有意愿、且有能力支持的领域。

在此行情下，中小市值个股波动或将加剧。然而市场情绪和流动性短期内难以发生方向性的转变，小盘股的高估值短期内急剧下降的概率不大。投资者可以适当配置安全边际较大、估值相对较低，同时盈利增长确定性较高的成长股。