熔断机制运行四天后被暂停

运行仅仅四天后，熔断机制被监管层宣布暂停实施。二次熔断后，上证综指和深证成指分别收报3125.00点和10760.27点，跌幅分别达7.04%和8.23%。创业板指数跌幅高达8.58%。沪深300指数跌幅为6.93%。

在业内人士看来，1月4日和7日两天熔断的接连发生，均出现了休盘预期所带来流动性恐慌背后的“磁吸效应”。

“因为熔断后市场将暂停交易，全天的交易时间将出现缩水，这一效应将导致流动性偏好的投资者快速抛出手中的流动性资产。”北京国资旗下一家大型券商高级策略分析师指出，“这时候市场的预期变了，为了防止手中股票被熔断锁住，许多投资者将会争先抛盘，进而给市场增加压力。”

A股两次熔断的历史数据佐证了这一假说。

“关键是这种磁吸效应能够形成范例，之前一次发生，往后发生的概率也就越高。”前述分析师坦言，“因为大家经历了第一次就会害怕第二次仓位也被进一步下跌熔断，所以都会抢先卖出，但这种集中抛售又会让熔断自我实现，于是市场陷入了纳什均衡，这也是市场第二次熔断下跌速度更快的原因。”

值得一提的是，早在此项制度筹备期，其已在监管层内部形成争议。例如去年年中交易所期权小组的一份《熔断机制及其磁吸效应分析》就对这一可能性进行过描述。

报告对磁吸效应定义为“实行涨跌停和熔断等机制后，证券价格将要触发强制措施时，同方向的投资者害怕流动性丧失而抢先交易，反方向的投资者为等待更好的价格而延后交易，造成证券价格加速达到该价格水平的现象”，而由于市场表现为涨跌停和熔断的价位附近存在磁吸力，固称之为“磁吸效应”。

而在分析人士看来，在A股已实施涨跌停限制和T+1等流动性限制政策基础上，叠加实施熔断机制的时机并不成熟，而监管层暂停实施熔断机制也在情理之中。

“在股灾发生时，由于存在跌停板，流动性会成为稀缺资源，而这种稀缺也是诱发股灾的原因。”北京一家中型券商非银金融研究员表示，“但熔断机制的叠加会让流动性更加稀缺，从而加剧市场的短期波动。”

事实上，证监会也在答记者问中表达了对当前实施熔断机制存在不成熟因素的考虑。

“引入指数熔断机制的主要目的是为市场提供‘冷静期’，避免或减少大幅波动情况下的匆忙决策，保护投资者特别是中小投资者的合法权益;抑制程序化交易的助涨助跌效应;为应对技术或操作风险提供应急处置时间。”熔断机制不是市场大跌的主因，但从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定“磁吸效应”，证监会表示，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阈值，起了助跌的作用。权衡利弊，目前负面影响大于正面效应。因此，为维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。 (方富)

观点

短短一个交易日的反弹之后，A股再度出现熔断。不过，多家公募基金还是保持谨慎乐观，认为市场连续下跌的可能性不高，连续暴跌释放了风险，关注错杀的优质个股。

汇添富基金：

无需过度悲观

7日快速下跌的主要原因在于人民币出现大幅度贬值，贬值速度超出市场预期，扩大了市场对宏观经济前景的悲观情绪。无需对近期的行情过于悲观，市场短期大概率企稳。

招商基金：

连续暴跌释放风险

连续暴跌释放了风险，很多股票的价值已经在逐渐显现。整年来看，阶段性逢低操作仍可获得收益。

鹏华基金：

错杀优质股带来机会

对于近期市场出现的快速下跌，可从风险和机会两个方面来理解：一是，今年经济和金融系统的局势更加复杂，投资中需要高度关注风险控制问题;二是，每次市场的快速下跌都会带来优质股票的错杀，整体估值的迅速下降也带来阶段性的投资机会。

融通基金：

待情绪稳定市场会企稳

只要市场情绪稳定，A股会企稳回升。这一轮市场调整的特点是，有可能会超跌，但是反弹得也快。

九泰基金：

短期内震荡调整压力加大

考虑到市场面临的国内外经济金融环境和扰动因素更为复杂，短期内市场震荡调整压力加大，后续市场机会的出现仍有待基本面和政策面改善带来的增量资金入市。 (晚综)

熔断机制六大反思

A股四次触发熔断且提前休市。这两天，A股实际上只交易了153分钟(1月4日140分钟，7日只有13分钟)，但这一部长电影的时间，却造成了巨大的破坏力：这153分钟，A股总计损失了7.76万亿元的市值，股民人均损失7.1万元。

熔断机制再次站上风口浪尖。

1.熔断是否触发大跌?

答案显然是否定的。熔断机制本身没有问题，像涨跌停板也是一种熔断机制。但其对市场产生的局部加速作用，也反过来可能导致市场在跌(涨)幅接近5%的时候更容易趋近5%跌(涨)幅。

深圳市上善若水资产管理有限公司投资总监侯安扬认为，市场的高估值是近期市场下跌的核心原因。加之熔断机制本身带来的市场心理性恐慌性抛售，也加剧了流动性的进一步收缩。除此之外，减持解禁压力、人民币汇率贬值等因素的综合发酵也一同导致了市场的调整。

2.熔断能否抑制市场波动?

熔断机制设立本意是为市场交易提供 “减震器”的作用，避免或减少大幅波动下的匆忙决策，给市场以一定时间的冷静期。华宝证券认为，熔断机制看似可以降低市场的波动性，但如果遇到了极端情况，市场恐慌情绪并不会很快消除，而且这种情绪会跨市场传递和蔓延，反而加大了相关产品的波动性。

一旦沪深300跌破3%，熔断的恐慌就容易弥漫开来，加之磁吸效应，少量的资金就足以在短时间将股指砸至5%，而一旦出现第一档熔断，第二档熔断便如影随形，投资者不计后果抛售股票的结果，便是“踩踏”。

3.熔断是否下跌加速器?

分析认为，熔断对交易节奏影响更大，在临近熔断时，投资者出于对后续市场流动性的担忧，会加快交易节奏，熔断成为加速器。

4.熔断是否引发流动性?

股市大跌，熔断机制会阻碍买盘进场。上善若水投资总监侯安扬表示，市场需要有买有卖才能成交，跌到大家都不敢买的时候，熔断机制阻断了自然买盘的出现，流动性就消失了。跌停板也是一个例子。如果一个股票到后面连续无量跌停时，很容易跌穿它的价值。

5.熔断制度和涨跌停制度作用重叠?

海外实行熔断机制的市场，大多是“T+0”交易且无涨跌停限制。但是A股是“T+1”交易，并且设有涨跌停限制，其本身就是一个不完全自由的证券市场。

仅以效果来看，熔断制度和涨跌停制度作用有重叠，且实行了熔断制度后，反而令市场机制无法产生作用减小波动。但从另一个角度来看，熔断制度给了市场各方，特别是监管层反应的时间，对市场传闻引起的大幅波动可能有着积极的作用。

6.A股的特殊背景是否与“熔断机制”冲突?

A股市场参与者散户居多，这与国外投资者以机构为主的结构有很大的差别。A股股民高度的投机性与羊群效应造成了市场高度的同步性，在2015年里，市场上演了千股涨停，千股跌停，千股涨停再跌停等各种走势，不过统计显示在熔断机制没有出来之前，市场仍有一定的概率进行自我修复。 (中证)1月7日，在一家证券营业部，股民关注因熔断而提前收市的大盘。(韦亮 摄)

运行仅仅四天后，熔断机制被监管层宣布暂停实施。二次熔断后，上证综指和深证成指分别收报3125.00点和10760.27点，跌幅分别达7.04%和8.23%。创业板指数跌幅高达8.58%。沪深300指数跌幅为6.93%。

在业内人士看来，1月4日和7日两天熔断的接连发生，均出现了休盘预期所带来流动性恐慌背后的“磁吸效应”。

“因为熔断后市场将暂停交易，全天的交易时间将出现缩水，这一效应将导致流动性偏好的投资者快速抛出手中的流动性资产。”北京国资旗下一家大型券商高级策略分析师指出，“这时候市场的预期变了，为了防止手中股票被熔断锁住，许多投资者将会争先抛盘，进而给市场增加压力。”

A股两次熔断的历史数据佐证了这一假说。

“关键是这种磁吸效应能够形成范例，之前一次发生，往后发生的概率也就越高。”前述分析师坦言，“因为大家经历了第一次就会害怕第二次仓位也被进一步下跌熔断，所以都会抢先卖出，但这种集中抛售又会让熔断自我实现，于是市场陷入了纳什均衡，这也是市场第二次熔断下跌速度更快的原因。”

值得一提的是，早在此项制度筹备期，其已在监管层内部形成争议。例如去年年中交易所期权小组的一份《熔断机制及其磁吸效应分析》就对这一可能性进行过描述。

报告对磁吸效应定义为“实行涨跌停和熔断等机制后，证券价格将要触发强制措施时，同方向的投资者害怕流动性丧失而抢先交易，反方向的投资者为等待更好的价格而延后交易，造成证券价格加速达到该价格水平的现象”，而由于市场表现为涨跌停和熔断的价位附近存在磁吸力，固称之为“磁吸效应”。

而在分析人士看来，在A股已实施涨跌停限制和T+1等流动性限制政策基础上，叠加实施熔断机制的时机并不成熟，而监管层暂停实施熔断机制也在情理之中。

“在股灾发生时，由于存在跌停板，流动性会成为稀缺资源，而这种稀缺也是诱发股灾的原因。”北京一家中型券商非银金融研究员表示，“但熔断机制的叠加会让流动性更加稀缺，从而加剧市场的短期波动。”

事实上，证监会也在答记者问中表达了对当前实施熔断机制存在不成熟因素的考虑。

“引入指数熔断机制的主要目的是为市场提供‘冷静期’，避免或减少大幅波动情况下的匆忙决策，保护投资者特别是中小投资者的合法权益;抑制程序化交易的助涨助跌效应;为应对技术或操作风险提供应急处置时间。”熔断机制不是市场大跌的主因，但从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定“磁吸效应”，证监会表示，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阈值，起了助跌的作用。权衡利弊，目前负面影响大于正面效应。因此，为维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。 (方富)

观点

短短一个交易日的反弹之后，A股再度出现熔断。不过，多家公募基金还是保持谨慎乐观，认为市场连续下跌的可能性不高，连续暴跌释放了风险，关注错杀的优质个股。

汇添富基金：

无需过度悲观

7日快速下跌的主要原因在于人民币出现大幅度贬值，贬值速度超出市场预期，扩大了市场对宏观经济前景的悲观情绪。无需对近期的行情过于悲观，市场短期大概率企稳。

招商基金：

连续暴跌释放风险

连续暴跌释放了风险，很多股票的价值已经在逐渐显现。整年来看，阶段性逢低操作仍可获得收益。

鹏华基金：

错杀优质股带来机会

对于近期市场出现的快速下跌，可从风险和机会两个方面来理解：一是，今年经济和金融系统的局势更加复杂，投资中需要高度关注风险控制问题;二是，每次市场的快速下跌都会带来优质股票的错杀，整体估值的迅速下降也带来阶段性的投资机会。

融通基金：

待情绪稳定市场会企稳

只要市场情绪稳定，A股会企稳回升。这一轮市场调整的特点是，有可能会超跌，但是反弹得也快。

九泰基金：

短期内震荡调整压力加大

考虑到市场面临的国内外经济金融环境和扰动因素更为复杂，短期内市场震荡调整压力加大，后续市场机会的出现仍有待基本面和政策面改善带来的增量资金入市。 (晚综)

熔断机制六大反思

A股四次触发熔断且提前休市。这两天，A股实际上只交易了153分钟(1月4日140分钟，7日只有13分钟)，但这一部长电影的时间，却造成了巨大的破坏力：这153分钟，A股总计损失了7.76万亿元的市值，股民人均损失7.1万元。

熔断机制再次站上风口浪尖。

1.熔断是否触发大跌?

答案显然是否定的。熔断机制本身没有问题，像涨跌停板也是一种熔断机制。但其对市场产生的局部加速作用，也反过来可能导致市场在跌(涨)幅接近5%的时候更容易趋近5%跌(涨)幅。

深圳市上善若水资产管理有限公司投资总监侯安扬认为，市场的高估值是近期市场下跌的核心原因。加之熔断机制本身带来的市场心理性恐慌性抛售，也加剧了流动性的进一步收缩。除此之外，减持解禁压力、人民币汇率贬值等因素的综合发酵也一同导致了市场的调整。

2.熔断能否抑制市场波动?

熔断机制设立本意是为市场交易提供 “减震器”的作用，避免或减少大幅波动下的匆忙决策，给市场以一定时间的冷静期。华宝证券认为，熔断机制看似可以降低市场的波动性，但如果遇到了极端情况，市场恐慌情绪并不会很快消除，而且这种情绪会跨市场传递和蔓延，反而加大了相关产品的波动性。

一旦沪深300跌破3%，熔断的恐慌就容易弥漫开来，加之磁吸效应，少量的资金就足以在短时间将股指砸至5%，而一旦出现第一档熔断，第二档熔断便如影随形，投资者不计后果抛售股票的结果，便是“踩踏”。

3.熔断是否下跌加速器?

分析认为，熔断对交易节奏影响更大，在临近熔断时，投资者出于对后续市场流动性的担忧，会加快交易节奏，熔断成为加速器。

4.熔断是否引发流动性?

股市大跌，熔断机制会阻碍买盘进场。上善若水投资总监侯安扬表示，市场需要有买有卖才能成交，跌到大家都不敢买的时候，熔断机制阻断了自然买盘的出现，流动性就消失了。跌停板也是一个例子。如果一个股票到后面连续无量跌停时，很容易跌穿它的价值。

5.熔断制度和涨跌停制度作用重叠?

海外实行熔断机制的市场，大多是“T+0”交易且无涨跌停限制。但是A股是“T+1”交易，并且设有涨跌停限制，其本身就是一个不完全自由的证券市场。

仅以效果来看，熔断制度和涨跌停制度作用有重叠，且实行了熔断制度后，反而令市场机制无法产生作用减小波动。但从另一个角度来看，熔断制度给了市场各方，特别是监管层反应的时间，对市场传闻引起的大幅波动可能有着积极的作用。

6.A股的特殊背景是否与“熔断机制”冲突?

A股市场参与者散户居多，这与国外投资者以机构为主的结构有很大的差别。A股股民高度的投机性与羊群效应造成了市场高度的同步性，在2015年里，市场上演了千股涨停，千股跌停，千股涨停再跌停等各种走势，不过统计显示在熔断机制没有出来之前，市场仍有一定的概率进行自我修复。