“超高送转”迷雾：三大特征引监管密切关注

市场不断探底之时，上市公司高送转却在高歌猛进，从10送转10，到10送转20，甚至10送转30。

1月27日，2015年前三季度净利同比下滑的棒杰股份发布2015年度利润分配预案的预披露公告，公司控股股东、实际控制人陶建伟提议“每10股派现2元转增26股”，成为“超高送转”风潮的最新案例。

高送转向来为A股投资者所青睐，但近几年却变了味道。拨开表层迷雾，“超高送转”频出的背后是部分利益相关方对市值管理的渴求。在那些毫无必要甚至与企业经营数据背离的超高比例送转的掩护下，利益相关方套现出逃、“托底”重要股东质押等灰色诉求隐约可见。

 “超高送转”频现

从10送转10的“司空见惯”，到10送转20的“习以为常”，直至如今10送转30的“横空出世”，A股上市公司高送转的“调门”不断提升，其纪录也被不断刷新。截至目前，已有约20家上市公司公布了不低于“10转增20”的2015年度利润分配预案的预披露公告，占目前已披露相关公告公司数的四分之一。

劲胜精密的“10转增30”是“超高送转”的典型代表。其1月25日公告称，公司控股股东劲辉国际提议，2015年度资本公积金转增股本预案为每10股转增30股。

虽然没有劲胜精密的大手笔，但棒杰股份的利润分配预案同样称得上慷慨大方，其“10派2转增26”的方案远超公司历年水平。

众所周知，高送转仅仅是扩大了公司的股本，股东权益并不会因此增加。与此同时，如果公司经营情况未有任何变化，在净利润不变的情况下，由于股本扩大，每股收益随之将摊薄。

然而，正是这个简单的“数字游戏”，却在A股市场上有着“神器”般的力量：不仅宣布预案或预披露时股价会涨，此后还有所谓“抢权”、“填权”行情的戏码，上市公司市值因此被快速“吹”大。仅以劲胜精密和棒杰股份为例，其股价均在披露相关公告后被市场追捧至涨停。而早在2015年12月就宣布拟“10转25”的财信发展，在无其他利好的情况下，仅用10个交易日就将股价从21.67元推高至46.9元，顺利翻倍。

三大特征显露

“高送转带来的行情颇具A股特色，正因如此，高送转逐渐成为上市公司市值管理的有效手段。”某市场人士告诉记者，A股的“高送转”公司往往与市场常见的“现金牛”并不完全一致，有时甚至还会出现一些匪夷所思的特征。

首先是盈利能力，无论是在何种市场环境中，上市公司要想进行利润分配必须“手中有粮”，并且营业能力能够支撑分红之后公司可能面临的资金负担。可是，一些“超高送转”的公司在经营上却难言优秀。例如，劲胜精密在2015年前三季度巨亏超过2亿元。公司不谋求业务调整，却大手笔分红，如此作为令人难以理解。

其次是市值情况。梳理近期发布2015年度“超高送转”预案的上市公司，小市值无疑是这个群体的重要特点之一。上市时间不长、市值尚在增长，都令这些公司有着资本运作的空间。统计数据显示，中小板、创业板公司在“超高送转”上占据绝对地位，而鲜见沪深主板公司。“A股向来对新股、次新股青睐有加，这些公司历史干净，资本运作动力强，市值又小，涨起来更加容易。”沪上某私募人士告诉记者。

再次是资金流向。一些炒作高送转的资金往往在股价拉升后即迅速离场，并不真正享受高送转。历史数据显示，2015年半年报中，股东户数大幅增加的公司有不少是在当年二季度实施了高送转，可见高送转已成为一些主力资金派发筹码的重要工具。不仅如此，记者还注意到，宣布“超高送转”的公司往往另有蹊跷之处——限售股解禁时点往往与“超高送转”公告时间颇为靠近。

监管密切关注

不符合“现金牛”指标、甚至不符合良好运营指标的“超高送转”一直备受市场质疑，加之其股价往往大幅上扬，并在高位放量散筹，难免有帮助利益相关方套现出逃之嫌。

一位曾参与过多家上市公司市值管理运作的机构人士告诉记者：“跟上市公司谈市值管理方案时，高送转都是最后必备的利好，构成必不可少的环节。”

对此，监管部门早已给予密切关注。以劲胜精密为例，在其宣布“10转30”并收获一个“一字板”后，便收到了深交所发出的关注函：公司在2015年前三季度巨亏逾2亿的情况下，拟推出如此高比例的转增股本预案，是否具备其合理性;并请公司补充披露，提议本次高送转的公司控股股东，以及其他持股5%以上股东和董监高，未来六个月内究竟有无减持意图。

“交易所要求公司对相关信息给予更详细披露，有利于市场更加明晰地了解公司运作逻辑，保持信息传播公平。劲胜精密在1月26日放量之后，27日便躺在了跌停板上。”上述私募人士称。

该私募人士表示，从2014年开始，一些推出高送转方案配合股东套现的案例已开始出现，而监管方也针对各个公司给出监管措施。“随着市场渐趋理性及监管趋于完善，由高送转所引发的炒作风潮也将逐渐降温。”(记者 邵好)