央行发布二季度货币政策执行报告 频繁降准或使外汇储备下降

中国人民银行今天发布第二季度货币政策执行报告指出，下阶段，将继续实施稳健的货币政策，并保持灵活适度，适时预调微调，增强针对性和有效性，做好供给侧结构性改革中的总需求管理，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境。

报告提出，要综合运用货币政策工具，优化政策组合，保持适度流动性，实现货币信贷和社会融资规模合理增长;要盘活存量、优化增量，支持经济结构调整和转型升级;要进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，提高金融资源配置效率，完善金融调控机制。

在报告中，央行从资产负债表的角度，分析了降准尤其是频繁降准对汇率的压力。央行称，从资产负债表的角度看，降准意味着央行负债减少，平衡这种影响可有两种选择：一是增加其他负债，二是减少资产。在目前的宏观环境下，通过增发央票、扩大现金投放等方式来扩大负债并不具有可操作性。降准引起的负债减少需要通过资产方的调整来平衡。若频繁降准会大量投放流动性，促使市场利率下行，加上其信号意义较强，容易强化对政策放松的预期，导致本币贬值压力加大，外汇储备下降。

报告还认为，目前物价形势相对稳定。从目前的内外部环境看，全球经济总体较为疲弱，再平衡调整将经历较长时期，国内经济正处在结构调整和转型过程中，经济运行仍面临一定下行压力，但货币信贷增长仍比较平稳。在这样的大环境下，物价涨幅有望保持低位相对稳定。不过，也要看到目前国内物价绝对水平不低，通胀预期尚不稳定，工业品价格回升较快，虽然房地产价格上涨有所放缓，但前期的房价较快上涨有可能逐步传导，部分地区的洪涝灾害也可能对农产品价格造成一定冲击。