恒安国际发澄清公告否认沽空机构指控！这些泉企也曾被“盯上”

针对12月12日沽空机构Bonitas Research(博力达思，以下简称“Bonitas”)对外发布的做空报告，恒安国际于12月13日上午对外发布澄清公告，对此作出正面回应，并向联交所申请恢复交易。

恒安国际否认报告内的所有指控，并表示，相关指控有误导性、具偏见、有选择性、不准确及不完整之声明及毫无根据之指控以及不负责任的揣测。公告称，公司正咨询法律顾问并考虑对Bonitas采取法律行动。

│来源：同花顺

受此报告影响，恒安国际于12日上午10点47分宣布停牌，当日股价下跌5.7%。今日复牌后，恒安国际股价继续下跌，最大跌幅一度逼近6%，截至收盘，恒安国际收报54.95港元，股价下跌3.68%。

恒安国际发澄清公告 否认三大指控

据了解，此前Bonitas主要对恒安国际的三个方面进行质疑，包括利润率太高、举债过高及疑似关联方进行虚假交易等，恒安国际对上述指控均进行了回应。

│恒安国际旗下品牌

具体来看，12月12日Bonitas发布沽空报告指出卫生巾这项业务将带来一般消费品的营业利润率并不高，恒安国际的这项业务在2018年上半年产生51%的营业利润率，这远高于同行业10%左右的营业利润率，此外还包括2005年以来恒安国际已经伪造了110亿元（以下单位均为人民币）的净收入，这在资产负债表上表现为虚假现金。

关于虚构卫生巾业务的资产回报率及营业利润，恒安国际公告称，本公司自1985年当时卫生巾市场渗透率低以来，一直从事卫生巾业务。多年来，受益于本公司自早期已存在于卫生巾市场领域及在卫生巾市场领域的经营历史，使本公司逐步建立其消费群体和分销渠道。此外，本公司还受益于其多种类、从基本（“安乐”品牌）到高端品质（“七度空间”品牌）的各种卫生巾产品以占领各种市场谱，从而提高市场渗透率。本公司定期从业内知名专家获取市场研究报告并从该等报告中欣然得悉，本公司于2017年和2018年上半年在中国的卫生巾销售方面仍然排名第一，占相关市场份额约27%（比排名第二的市场份额高出约8%）。本公司多年来从中高端产品到高端产品建立的广泛的客户群和分销渠道有助于增加公司的收入来源。同时，本公司在卫生巾及其他相关产品业务方面的悠久历史为本公司在可靠的供应商处保持稳定的原材料供应。本公司还受益于生产规模经济。广泛的客户基础和有效的成本控制措施有助于改善已披露的利润率。

“该报告提及中国某些品牌卫生巾制造商的财务表现。考虑到本集团的领先地位、营运规模，及与这些公司的管理技巧及成本控制措施的分别，本公司并未将该等制造商视为分析本集团市场及财务状况的有意义可比较数据。”恒安国际公告称。

此外，Bonitas指出恒安国际负债过高，称恒安国际现金和银行存款余额为人民币198亿元，营运资金余额为人民币76亿元，在2018年8月到12月的五个月里，恒安国际向投资者发行了六期债券，总计募资人民币75亿元，并表示债权人可能会争先恐后地要求偿还或者以低于票面价值的方式清理债务。

针对负债累累及虚构银行存款，恒安国际指出，自2018年以来，中国的债务融资借贷成本普遍呈下降趋势，恒安国际认为借此机会为满足其营运资金需求而融资是合理的。恒安国际表示，债务融资的借贷成本呈下降趋势是可以从大部分超短融的票面利率都低于前一次票面利率及第二期境内债券的票面利率低于同期到期的三年基准利率的事实而印证。恒安国际也公布了自身的债务情况，其中截至2018年12月6日，共发布了五个独立的超短融，所有独立的超短融都是短期贷款票据，到期期限不超过270天。

此外，Bonitas质疑恒安国际可能虚假交易，称公司间关联交易旨在虚增利润并表现为虚假现金余额，Bonitas认为，考虑到恒安集团唯一的交易对手是恒安中国，Bonitas猜测恒安集团虚假现金余额是其与恒安中国集团间虚假交易的副产品。

针对虚假交易，恒安国际认为，公司于香港、澳门及内地的附属公司并非恒安中国的附属公司，并且用于购买原材料及生产，而这些附属公司将不可避免地与集团的其他附属公司（包括恒安中国的附属公司）进行交易，从而构成集团内交易，这些交易是真正的交易。这些内部交易及相关应收账款及应付账款等资产负债表项目已经于集团合并账目过程中抵销，且不会扭曲或夸大集团的整体财务状况。

值得注意的是，今日上午，Bonitas驳斥恒安国际澄清声明的报告称恒安回应微弱，回避了要点，并且未能就沽空报告中提供的证据进行回应，Bonitas就恒安虚报卫生巾业务回报率和盈利能力、虚假交易、负债累累和伪造的银行存款余额、未公开的关联方交易方面再次一一做了回应。

Bonitas指出，恒安于6月中所报告的营运资本盈余处于最高水平，同时却筹集资金支持其营运资金需求，增加借款的真正原因是因为恒安报告的现金余额是捏造。

Bonitas再次重申，“考虑到恒安2018年6月30日短期金融负债余额178亿元人民币，并在过去五个月内筹集了人民币75亿元的额外短期债务，我们认为债权人可能会争先恐后地要求偿还或者以低于票面价值的方式清理债务，让恒安的股权最终毫无价值。”

│恒安国际否认沽空机构今日进一步报告的指控

对此，恒安国际公告回应称公司认为，Bonitas在进一步报告中所谓的“反驳”，与前报告相类似，是错误的、未经证实的、毫无根据的和恶意的。公司否认该报告及进一步报告内的所有指控。

受报告影响，今日复牌后，恒安国际股价继续下跌，截至收盘，恒安国际收报54.95港元，股价下跌3.68%。

达利、安踏、敏华等皆曾被“盯上”

据《中国证券报》报道，Bonitas在做空报告最后的“免责声明”中也提到，“如果恒安下跌，我们将获利”。这诠释了沽空机构一贯的套路：发布沽空报告，引发股民的恐慌性抛售，然后快速赚取一大笔钱后走人。不出意外的话，在恒安国际未来复牌后不久，公司沽空比率应该会大幅下降，这也将意味着沽空者很可能已经获利平仓。

对于沽空机构的这一做法，投资者并不陌生。近几年，浑水等沽空机构在市场上沽空中国企业的事已屡见不鲜。实际上，恒安国际并不“孤单”，据Ｗind不完全统计，在港股市场上，2017年至今已有14家港股上市公司曾遭遇了外资机构的“狙击”。其中，达利食品、敏华控股、浩沙国际以及安踏体育、特步国际、361度等泉籍企业，都曾被沽空机构“盯上”。

达利食品

去年6月7日，沽空机构F.G Alpha Management对达利食品进行沽空，该机构认为：同业相对成熟的中国旺旺，广告费用比达利高，但是销售排名却远低于达利。另外，上述机构称达利在IPO前的资本开支有大概8%，但IPO后资本开支大幅增加，但业务并没有很大发展，他认为达利的财技令人眼花缭乱，公司2013、2014年资本支出与行业专家的计算有超过10亿人民币差异。

对此，达利食品发布澄清公告，对F.G Alpha Management的说法进行了强势回击。公告称，严正否认、驳斥及澄清F.G. Alpha Management 于2017年6月7日在Twitter所发布的有关做空达利集团的评论。

虽然股价在被沽空当日下跌超过6%，但达利食品次日便收复失地。由于去年港股牛市行情的延续，加上公司业绩增长良好，达利食品去年整体的股价呈向上走势，对于去年6月7日买入该股并持有到去年年底的投资者，也至少收获了57%的涨幅。

敏华控股

同样是在去年6月7日，沽空机构浑水创始人Carson Block宣布狙击泉籍企业敏华控股，Carson Block对敏华的质疑主要集中在隐藏债务以及虚报利润上。他认为：1.该公司有未揭露的债务，因此其实际利润与现金流比报表少；2.敏华税务情况不连续，而这是欺诈的风向标；3.敏华控股在澳门的子公司贡献过半盈利，最好的可能性是为了避税，而最坏的可能性是虚报利润；4.怀疑敏华控股虚报在中国的销售增长业绩；5.质疑敏华控股出口的销售数据。

与其他沽空案例不同，面对浑水的沽空，在敏华控股公布澄清报告前，就有一批财经大V、券商分析师、家具大咖等主动声援，从多个角度推翻浑水的指控。其中大和指出，敏华税务开支差异可能与时间点有关，因中国税制并不明确。另外，敏华控股在内地有近2000间分店，浑水仅到访96间分店，占整体低于5%，部分分店销售疲弱不足为奇。

两天之后，敏华控股公布澄清报告，对浑水在未披露债务、税务数据、销售收入及回购等方面的质疑一一作出回应。复牌当日，敏华高开26%。

安踏、特步、361度

日前，在港股上市的本土体育品牌企业特步、安踏、361度等遭做空机构GMT质疑业绩造假，发布后几家企业的股市大幅波动。

一切缘于6月12日的一份报告，做空机构GMT Rsearch发布了一份研究，题为《中国体育用品：造假还是惊艳》。报告称，自2005年来上市的16家中国体育用品生产商中，有9家福建公司财务造假、虚报利润，涉嫌以欺诈手段夸大收入与利润率。

报告以安踏2017财年表现为例，其利润率在体育品牌史上排列第三。GMT表示，安踏或者是世界上运营最好的体育用品公司，或者其财务数据造假。此外，特步、361度的财务数据也受到了质疑。

在遭遇“攻击”之后，安踏迅速在6月14日晚间发布公告，强烈否认该报告中的有关猜测，认为有关猜测并不准确，极具误导性。特步和361度也相继发布澄清公告。“考虑到本集团实际状况，该报告所载针对本集团的不利指控以及推断及结论均属不正确并会造成误传，”361度在公告中表示。特步也在公告中称，该报告中指控牵连本公司存在企业欺诈的所有指控均不属实、并无根据及具误导性。董事会认为该报告中含有若干事实错误、误导性陈述及无根据猜测，并有可能导致不寻常的价格波动。

6月15日一早，安踏立即召开投资者/分析师电话会议，首席财务官兼首席运营官赖世贤代表管理层介绍了毛利率、库存、募资等受到质疑的相关内容。

针对GMT报告内容，瑞信、德意志银行、里昂证券，大和、中金等多家投资机构发布报告，认为报告内容缺乏证据支撑，并给予安踏买入评级。瑞银和里昂证券均表示，这是一份低质量的报告，缺乏事实依据。

浩沙国际

今年6月29日，浩沙国际股价暴跌近87%，主要由于银行出售作为保证金证券的股份，这些证券是抵押品。

今年7月10日，沽空机构Bonitas称，相信浩沙管理层构建了一个欺诈计划，通过未披露的关联方分销商及供应商网络，夸大收入及盈利能力，从不知情的债权人和少数股东手里骗钱。根据浩沙主要分销商的信用报告，Bonitas估算该公司在2016年及2017年分别夸大营收6.85亿元及8.94亿元，即夸大盈利217%。在沽空报告发布后，浩沙国际的股价一蹶不振，并于2018年9月3日上午9时正起于联交所暂停买卖。